В этой связи строители вынуждены все более активно осваивать окраины Петербурга. Большие надежды строительные организации возлагают на намыв новых территорий в финском заливе. Это должно значительно увеличить территорию, на которой будет возможно возведение домов.

Акватория залива привлекательна для застройщиков еще по одой веской причине – поскольку городу присвоено почетное звание памятника мировой культуры, возникают сложности не только с комплексной, но и с точечной застройкой. Мешает обилие памятников архитектуры.

Комплексные проекты освоения территорий в Санкт-Петербурге также не столь популярны, нежели в Москве, поскольку в городе низкие темпы строительства, да и спрос на недвижимость СПб находится на достаточно низком уровне. За минувший год было введено в эксплуатацию всего около 1 млн. квадратных метров жилья.

В связи с этим эксперты прогнозируют скорый рост цен на недвижимость СПб, поскольку сдержать их можно, только увеличив темпы строительства до 1 квадратного метра на человека в год. Но поскольку это на данный момент невозможно, в силу ряда факторов, рост цен неизбежен.

Рассматривая процессы, происходящие на мировых рынках проката, нельзя не отметить, что сегодня рост цен на сталь объясняется не только (а возможно, и не столько) динамичным увеличением спроса. Скорее, повышение цен производителями является реакцией на такие же действия поставщиков сырья (железной руды, коксующихся углей, ферросплавов).

Остановимся на рынке ферросплавов, напомнив, что за последние два года их стоимость на мировых рынках ощутимо возросла (табл. 1). В 2010 г. среднегодовая цена ферромарганца возросла на 61,7 63,1% по сравнению с 2006 г. В текущем году темпы роста ускорились – с начала года средняя стоимость тонны ферромарганца возросла на 103 115%. По нашему мнению, до конца этого года цены на ферросплавы на мировом рынке будут относительно стабильными. Таким образом, есть все предпосылки для значительного увеличения доходов и прибыли производителей данной продукции.

В этой связи остановимся на группе «ПриватБанк», которая близка к созданию крупнейшего в мире ферросплавного холдинга. По самым скромным оценкам, ее структуры контролируют 35% мирового производства ферросплавов и 22% мирового производства марганцевой руды. При этом география деятельности группы весьма обширна – по состоянию на начало 2010 г. компании, близкие к ПриватБанку, помимо Стахановского (СЗФ) и Запорожского ферросплавных заводов контролировали также Алапаевский ферросплавный завод (Россия), Feral SA (Румыния), Highlanders Alloys и Felman Production (оба – США), Зестафонский ферросплавный завод (Грузия). Сырьевая база группы включает Орджоникидзевский и Марганецкий ГОКи, а также «Чиатурмарганец» (Грузия), Ghana Manganese и Nsuta Gold (обе – Гана). В прошедшем году активы группы приросли за счет покупки австралийской компании Consolidated Minerals и восстановления позиций на Никопольском заводе ферросплавов (НЗФ).

Рассмотрим последние приобретения группы «ПриватБанк». Ее предприятия были активными участниками приватизационных конкурсов по НЗФ и даже смогли сконцентрировать примерно 23% акций завода. Однако по политическим мотивам в 2003 г. победителем конкурса была признана НПИГ «Интерпайп», подконтрольная Виктору Пинчуку. Это послужило причиной продолжительного корпоративного конфликта, который пошел на убыль лишь в 2006 г. – в разгар судебных споров относительно законности приватизации 50%+1 акция НЗФ. Напомним, в 2006 г. приватизация завода была признана незаконной, а ПФК «Приднепровье», которое приобрело акции в 2003 г., обязали вернуть пакет в собственность государства. Впоследствии, в ходе очередного этапа судебных разбирательств, Кабмин отказался от претензий к ПФК «Приднепровье». По слухам, примерно в это же время «Интерпайп» и ПриватБанк заключили соглашение о совместном управлении предприятием. При этом, дабы обезопасить себя от возможной реприватизации, акционеры НЗФ на собрании 30 августа приняли решение об увеличении уставного фонда в 5,1 раза. То есть по итогам допэмиссии возвращенный государству пакет акций компании составил бы не 50%+1 акция, а менее 10%. Результаты эмиссии были утверждены собранием акционеров 7 февраля 2011 г. Кроме того, 29 апреля этого года собрание акционеров приняло решение о дополнительном увеличении уставного капитала на 8% за счет реинвестиции дивидендов и повышения номинальной стоимости акций с 0,25 грн. до 0,27 грн. Таким образом, по итогам последней эмиссии государство лишится последних шансов восстановить контроль над НЗФ.

Приобретение австралийского лидера по производству марганцевых руд Consolidated Minerals было завершено в первых числах 2011 г. Компания Palmary Геннадия Боголюбова консолидировала 91,5% акций этого предприятия, получив над ним единоличный контроль. Господин Боголюбов планирует сосредоточить зарубежные активы группы «ПриватБанк» в Consolidated Minerals, что приведет к созданию одного из крупнейших в мире вертикально интегрированных холдингов по производству марганцевой руды и ферросплавов.

Однако вернемся к украинским ферросплавным активам группы. Напомним, в Украине она контролирует два марганцеворудных ГОКа (Орджоникидзевский и Марганецкий), а также все заводы по производству ферросплавов (Запорожский, Стахановский и Никопольский. Последний – совместно с Виктором Пинчуком). Таким образом, сегодня структуры группы занимают монопольное положение на отечественных рынках марганцевой руды и ферросплавов.

Благоприятная конъюнктура за рубежом, а также повышение правительством Украины индикативных экспортных цен на ферросплавы (табл. 3) способствовали значительному увеличению доходов украинских ферросплавщиков в 2010 г. (табл. 2, 4).

Рост доходов НЗФ был достигнут не только за счет повышения цен, но и благодаря росту производства на 14,1% по сравнению с 2006 г.

Можно ожидать, что в текущем году финансовые показатели всех ферросплавных компаний продолжат улучшаться. Прежде всего следует отметить удачную для производителей данной продукции конъюнктуру на внешних рынках. Кроме того, в текущем году правительство Украины, следуя за мировыми ценами, неоднократно повышало экспортные индикативные цены на основную продукцию компаний.

Отметим, что по итогам первого квартала отечественные производители ферросплавов показали весьма существенный рост финансовых показателей.

Если оценивать их на основании отчетности за апрель 2010 г. – март 2011 г., то на сегодня самым недооцененным является СЗФ, который по базовым мультипликаторам торгуется практически вдвое дешевле украинских аналогов. Похожая картина наблюдается и при расчете справедливой стоимости акций, исходя из данных за первый квартал текущего года, приведенных к годовому исчислению.

В то же время акциям этой компании присущ ряд спе-цифических рисков. Прежде всего Стахановский завод – наименьший из украинских производителей ферросплавов. Соответственно, можно предполагать, что его мощности загружаются по остаточному принципу, и в случае изменения конъюнктуры рынка СЗФ пострадает первым. Правда, эти предположения опровергаются статистикой по выпуску ферросплавов за первое полугодие: СЗФ увеличил производство на 11% по сравнению с аналогичным периодом 2010 г., тогда как выпуск продукции на Запорожском заводе возрос лишь на 1%, а на НЗФ снизился на 2,8%. Очевидно, что СЗФ более оперативно отреагировал на изменение рыночной конъюнктуры – производство ферросилиция возросло на 35%, а выпуск силикомарганца (мировые цены на который начали снижаться), напротив, на 17,4% сократился. Кроме того, в январе-июне СЗФ произвел 14,2 тыс. т ферромарганца, который в первом полугодии прошлого года не выпускался.

Резюмируя изложенное, мы рекомендуем покупать акции Стахановского завода ферросплавов с целевой ценой 18 коп. за штуку и держать бумаги Запорожского и Никопольского заводов.

В этом материале мы продолжаем анализировать машиностроительную отрасль Украины. По нашим оценкам, этот сектор будет одним из наиболее привлекательных для инвестирования все следующие 12 месяцев. Рассмотрим ведущую компанию тяжелого машиностроения – холдинг «Азовмаш», и, в частности, два его предприятия, акции которых торгуются в ПФТС: ОАО «Азовобщемаш» и ОАО «Мариупольский завод тяжелого машиностроения».

В последние годы машиностроение демонстрирует рост производства. По данным Госкомстата, в 2006 г. выпуск продукции в отрасли увеличился на 11,8% (третий показатель в промышленности), в 2010 г. темпы роста ускорились до 28,6% (лидирующий показатель среди отраслей промышленности), а в первом полугодии 2011?го этот показатель составил 29,3%.

В структуре украинского экспорта продукция машиностроения занимает второе место. Ее доля в товарном экспорте из Украины по итогам января-мая – 16,4% (второй показатель после металлургической продукции).

До недавнего времени «Азовмашем» через Украинскую промышленно-транспортную компанию (УПТК) владели три собственника: Александр Савчук через Derison Holdings Ltd. – 34%, Ринат Ахметов через СКМ – 33%, Эдуард Прутник через ООО «Веспром» – 33%. УПТК владеет долей в уставном капитале «Азовмаша» 50%-1 акция, остальная доля (50%+1) – у Фонда госимущества. Кроме того, половина госдоли находится в управлении УПТК, что делает последнюю де-факто хозяином холдинга. Во всех его предприятиях «Азовмаш» владеет долей более 50%, однако в «Азовобщемаше» она составляет 26,2%. Это привело к тому, что в данном предприятии УПТК имеет консолидированно, напрямую, через оффшор и холдинг приблизительно 60%-ный пакет (схема). О наличии корпоративного конфликта между собственниками по поводу видения дальнейшего развития бизнеса было известно уже около года. Он разрешился 14 сентября 2010 г., когда СКМ объявила о выходе из УПТК. В конце сентября Савчук (предположительно через Derison) учредил Мариупольскую инвестиционную группу, которая сначала выкупила долю СКМ, а затем (5 октября) и долю «Веспрома». Таким образом, Александр Савчук стал единоличным собственником всей структуры вместе с аффилированными предприятиями и главным претендентом на выкуп госдоли. В «Азовобщемаше» осталась косвенная доля СКМ – 18,4% – через Донгорбанк. Однако после ухода Ахметова из УПТК, скорее всего, он продаст и эту долю, поскольку в ней нет особого смысла. Происшедшие изменения в структуре собственности можно оценить весьма позитивно, поскольку прекращение корпоративного конфликта и единоличное владение больше мотивируют собственника к интенсификации развития бизнеса в долгосрочной перспективе. То есть следует ожидать роста рыночной капитализации компании и ее цены.

В холдинг также входят Мариупольский термический завод, специализирующийся на предоставлении услуг по вводу в эксплуатацию оборудования для металлургических заводов, ТЭС, АЭС и т.п., «Азовэлектросталь», которая производит стальные отливки, слитки и поковки для дальнейшей обработки на предприятиях холдинга, а также ГСКТИ – проектный институт, занимающийся разработкой конструкторской и технической документации.

Ассортимент продукции, производимой предприятиями холдинга, достаточно широк и включает в себя продукцию вагоностроения (цистерны, крытые вагоны, полувагоны и вагоны-хопперы), горнорудное оборудование, оборудование для металлургического производства, подъемно-транспортное оборудование и т.д. В то же время основной специализацией компании является выпуск железнодорожных вагонов.

Главные факторы роста объемов производства продукции вагоностроения – дефицит парка грузовых вагонов в Украине и России, значительный износ существующего подвижного состава. Принятие «Укрзалізницей» и Российскими железными дорогами соответствующих программ позволит увеличить загрузку мощностей по производству вагонов. Так, «Укрзалізниця» в первом полугодии инвестировала в обновление подвижного состава около 2 млрд. грн. (среди прочей техники государственный монополист приобрел и 379 грузовых вагонов). До конца года Государственная администрация железнодорожного транспорта планирует дополнительно приобрести более 1000 полувагонов.

В этом году Российские железные дороги намерены направить на обновление подвижного состава 53 млрд. руб. (свыше $2 млрд.). При этом будет приобретено более 11,4 тыс. грузовых вагонов. Кроме того, в проекте стратегии развития железнодорожного транспорта в РФ до 2030 г. предусматривается привлечение инвестиций в расширение сети железных дорог, а также в обновление и увеличение парка подвижного состава. Это позволит обеспечить высокий спрос на продукцию вагоностроительных предприятий (в том числе в Украине).

Таким образом, можно с уверенностью сказать, что в средне- и долгосрочной перспективе спрос на продукцию «Азовобщемаша» и Мариупольского завода тяжелого машиностроения возрастет. Дополнительными спросообразующими факторами являются проводимый украинскими металлургическими комбинатами ремонт и модернизация производственных мощностей.

Обратим внимание и на ряд факторов, негативно влияющих на оценку акций «Азовобщемаша» и «Мариупольтяжмаша». Прежде всего следует упомянуть о широком использовании схем трансфертного ценообразования при продаже продукции холдинга. Это предположение подтверждается, во-первых, низкими показателями рентабельности обеих компаний, которые значительно хуже средних по сектору, а во-вторых, различиями в географии поставок продукции. Согласно обнародованным отчетам, около 70% продукции «Азовобщемаша» и «Мариупольтяжмаша» реализуется в Украине, тогда как пресс-служба холдинга «Азовмаш» неоднократно указывала, что экспортные поставки продукции составляют более 70% продаж компании. Вместе с тем нельзя не обратить внимания на крайне низкую рентабельность предприятий, входящих в ХК «Азовмаш», которая обусловлена активным применением механизмов трансфертного ценообразования. Дело в том, что на всех предприятиях холдинга действует классическая схема трансфертного ценообразования через ЗАО «Торговый дом «Азовобщемаш». На конец прошлого года его нераспределенная прибыль (173,24 млн. грн.) при мизерном уставном капитале (55,3 тыс. грн.) была не намного меньше, чем суммарная капитализированная прибыль «Мариупольтяжмаша» и «Азовобщемаша».

В ближайшие годы Мариупольская инвестгруппа, вероятно, не откажется от политики вывода прибыли на родственные структуры, поэтому существенного роста рентабельности «Азовобщемаша» и «Мариупольтяжмаша» в скором времени ожидать не стоит.

С другой стороны, в сравнении с украинскими аналогами по мультипликаторам EV/S, P/S акции «Азовобщемаша» оценены справедливо, а его собрата по холдингу недооценены.

Поэтому мы рекомендуем покупать акции «Мариупольтяжмаша» с целевой ценой 90 грн. и держать акции «Азовобщемаша».

Андеррайтер не только заключает сделки по первичной продаже ценных бумаг эмитента, но и участвует в подготовке эмитента, а также сопровождает процесс регистрации выпуска в ГКЦБФР. Однако, основной задачей андеррайтера, безусловно, является размещение ценных бумаг среди заранее неопределенного круга лиц.

В зависимости от рыночной ситуации и особенностей эмитента, с андеррайтером могут быть заключены два вида соглашений:
a) «твердое обязательство» (Firm Commitment), представляющее собой обязательство андеррайтера выкупить ту часть ценных бумаг эмитента, которая не будет реализована третьим лицам;
b) «приложение максимальных усилий» (Best Efforts Agreement), не содержащее обязательств андеррайтера по выкупу нереализованной части ценных бумаг.

В качестве андеррайтера (со-андеррайтера) мы предлагаем такие услуги:
1. Прединвестиционная подготовка эмитента, а также разработка необходимых документов, связанных с бизнес — проектом и оформлением выпуска ценных бумаг.
2. Сопровождение эмитента в ходе предэмиссионных мероприятий, как-то: прохождение аудита, присвоение кредитного рейтинга, формирование структуры участников проекта (со-андеррайтеры, маркет-мейкеры, платежные агенты и т.д.), проведение PR-кампании.
3. Представительство в ходе регистрации выпуска ценных бумаг в ГКЦБФР.
4. Поиск покупателей и совершение сделок по первичной продаже ценных бумаг.

Покупка-продажа облигаций

Рынок облигаций – наиболее ликвидный сегмент рынка ценных бумаг Украины, что позволяет проводить на нем активную стратегию управления портфелем.

Наша Компания активно развивает и наращивает свое участие на рынке корпоративных обязательств в виду того, что на фоне макроэкономической стабилизации и экономического роста этот сегмент рынка развивается наиболее динамично.

Портфель Компании включает как облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ), так и облигационные займы ведущих украинских компаний.

Главным принципом Компании при работе с этим инструментом фондового рынка всегда остается высокая ликвидность и надежность эмитентов, что подразумевает грамотный кредитный и рыночный риск-менеджмент.

Облигация

Обслуживание на рынке акций

Рынок акций, в отличие от рынка инструментов с фиксированной доходностью, требует более пристального внимания и аналитической поддержки, так как отличается повышенной волатильностью и динамизмом.

Неверные решения, не подкрепленные необходимым контролем капитала, могут приводить к существенным убыткам. В то же время, своевременный выбор позиций в совокупности с механизмами ограничения необоснованных рисков способны приводить к стабильным результатам сделок, к доходностям операций, существенно превышающим традиционный уровень на долговом рынке.

Компания КапиталТраст Секъюритиз готова предложить своим клиентам комплексное обслуживание на рынке акций и необходимую аналитическую поддержку.

• на потребительские нужды сроком до 3 лет;
• на строительство и приобретение недвижимого имущества сроком до 5 лет.

Процентная ставка:

• 7-9% в иностранной валюте;
• 12-16% в национальной валюте.

Перечень документов, которые должен предоставить заемщик для получения кредита

Для получения кредита и оформления кредитного Договора заемщик подает следующие документы:

• заявление на получение кредита;
• паспорт и копия паспорта, заверенная собственником;
• копию трудовой книжки, заверенная предприятием последнего места работы;
• справку о присвоении идентификационного кода, заверенная собственником;
• анкету заемщика;
• справку с места постоянной работы заемщика с указанием должности и полученного дохода (среднемесячного заработка) и размера удержаний за последние шесть месяцев. Частный предприниматель подает декларацию о доходах, заверенную налоговой администрацией или справку из Государственной налоговой инспекции о полученных доходах за два последних квартала. Пенсионеры подают справку о размере пенсии из органа, который назначил пенсию;
• документы, которые подтверждают другие доходы для определения платежеспособности заемщика;
• документы, которые подтверждают право собственности на имущество заемщика или имущественного поручителя;

В случае получения кредита на цели, указанные ниже, заемщик, кроме вышеупомянутых документов, дополнительно предоставляет такие документы:

• на строительство — выписка из решения местного Совета народных депутатов о выделении земельного участка под застройку, акт об отводе земельного участка в натуре, разрешение на строительство, проект здания, смета. Если выделение земельного участка состоялось 3 и больше лет назад, необходимо требовать предоставления письменного подтверждения разрешения на осуществление (продолжение) строительства;
• на реконструкцию и ремонт — документы, которые подтверждают право собственности заемщика на объект ремонта;
• на приобретение товара через торговую сеть — счет-фактуру или другой документ, который подтверждает его стоимость;
• на другие цели — любые другие документы по требованию компании.

Заемщик подает оригиналы и копии перечисленных документов. Кредитный работник сверяет копии с оригиналом и делает на копии отметку «Копия верная», ставит свою подпись.

Компания КапиталТраст Секъюритиз готова предоставлять своим клиентам и контрагентам краткосрочные финансирование под залог ценных бумаг.

Данная операция совершается на условиях РЕПО (с обязательством обратного выкупа бумаг у Компании) сроком от 1 дня до 1 месяца.

Простота и оперативность процедуры оформления займа позволит Вашей компании/банку максимально ускорить процесс получения необходимых денежных средств на самых выгодных для Вас условиях.

Привлечение кредита

Помощь в получении кредитов юридическим лицам:

- залоговое кредитование – кредитование под оборот – овердрафты – проектное финансирование

Преимущества работы с КТС:

- Экономия Вашего времени – Минимальные % ставки по кредитам и оптимальные страховые тарифы – Короткие сроки получения кредита

Наши услуги:

- Оценка кредитоспособности и финансового состояния клиента – Подбор оптимальных программ и условий кредитования на основании анализа рынка финансовых услуг – Формирование пакета документов для банка – Подготовка ТЭО для получения кредита на развитие бизнеса – Ускорение продвижения документов на всех этапах прохождения процедуры – Юридические консультации клиента по вопросам получения кредита – Полное сопровождение сделки (”под ключ”)

На протяжении всего процесса получения кредита клиент получает полный комплекс консультационного и юридического сопровождения сделки.

Акция
Акция – это ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Валютно-индексируемая облигация

Валютно-индексируемая облигация – индексируемая облигация, выпущенная с номиналом в национальной валюте и переменным купоном, рассчитывающимся таким образом, чтобы обеспечить инвестору постоянный доход в валюте.

Выкупная премия

Выкупная премия – премия к номиналу ценной бумаги, выплачиваемая при погашении займа.

Выкупная цена

Выкупная цена – цена, по которой облигация может быть выкуплена эмитентом до наступления срока погашения.

Дата погашения

Дата погашения – дата выплаты основной суммы по облигации.

Действительная стоимость облигации

Действительная стоимость облигации – цена облигации, учитывающая текущие процентные ставки и реинвестицию купонного процента.

Держатель облигаций

Держатель облигаций – держатель облигаций, выпущенных акционерной компанией. В случае ликвидации АО держатели облигаций имеют первоочередное право на возвращение средств.

Дефолт

Дефолт – неспособность производить своевременные процентные и основные выплаты по долговым обязательствам или неспособность выполнять условия договора о выпуске облигационного займа.

Дисконтная облигация

Дисконтная облигация – облигация, владелец которой получает доход за счет того, что приобретает облигацию по цене ниже номинала, а в момент погашения получает номинальную стоимость. Других выплат (купонов) дисконтная облигация не предусматривает.

Досрочная цена облигации

Досрочная цена – цена, оговоренная при эмиссии облигаций, по которой эмитент может досрочно погасить часть выпуска на определенную дату.

Доходность до срока выкупа

Доходность до срока выкупа – процентная ставка дохода, выплачиваемого по ценной бумаге с фиксированной процентной ставкой в предположении, что бумага удерживается до наступления срока ее выкупа. Доходность до срока выкупа действительна только при выкупе ценной бумаги до наступления срока погашения.
Расчет доходности до срока выкупа основан на ставке купона, длительности периода до выкупа и рыночной цене.

Доходность облигации

Доходность облигации – характеристика реальной финансовой эффективности инвестирования в облигацию в виде годовой ставки сложных процентов с учетом всех видов дохода от облигации.

Доходность ценных бумаг

Доходность ценных бумаг – доход по ценной бумаге, выраженный в форме процентной ставки. Ставка дохода по ценной бумаге определяется как годовой доход (дивиденд или сумма процентов) в процентном отношении к рыночной цене актива.

Еврооблигация

Еврооблигация – долгосрочная купонная облигация, выпущенная в иной валюте, нежели валюта страны эмитента.
В еврооблигациях содержатся данные о сумме долга, порядке получения процентов и сроках погашения.
Обычно гарантированием, выпуском и размещением еврооблигаций занимается международный банковский синдикат. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран.
Проценты по еврооблигациям выплачиваются без налоговых льгот.

Заемщик

Заемщик – получатель кредита, займа, принимающий на себя обязательство, гарантирующий возвращение полученных средств, оплату предоставленного кредита.

Займ

Займ – в гражданском праве – договор о предоставлении или получении денег в долг на определенных условиях.

Инфляционно-индексируемая облигация

Инфляционно-индексируемая облигация – индексируемая облигация, имеющая привязку к темпам инфляции.

Корпоративная облигация

Корпоративная облигация – облигация, выпускаемая для финансирования частных предприятий. По корпоративным облигациям предприниматели получают доход за счет более низкой процентной ставки по сравнению с банковским процентом, а владелец облигаций получает выгоду за счет пониженного налогообложения своего дохода.

Налог на прибыль

Согласно п/п.7.6.1 Закона Украины «О налогообложении прибыли предприятий» плательщик налога ведет отдельный налоговый учет финансовых результатов операций с ценными бумагами в разрезе отдельных видов ценных бумаг. Например, отдельным видом ценных бумаг, для целей заполнения декларации по налогу на прибыль предприятия (приложение К3), являются облигации.

Рассматривая учет операций РЕПО на примере облигаций, необходимо отметить следующее. В соответствии п/п.7.6.1 упомянутого Закона если в течение отчетного периода расходы на приобретение облигаций, понесенные (начисленные) плательщиком налога, превышают доходы, полученные (начисленные) от продажи облигаций в течение такого отчетного периода, отрицательный финансовый результат переносится на уменьшение финансовых результатов от операций с облигациями будущих отчетных периодов в порядке, определенном статьей 6 этого Закона.

Если в течение отчетного периода доходы от продажи облигаций, полученные (начисленные) плательщиком налога, превышают расходы, понесенные (начисленные) плательщиком налога в результате приобретения облигаций в течение такого отчетного периода (с учетом отрицательного финансового результата от облигаций прошлых периодов), прибыль включается в состав валовых доходов такого плательщика налога по результатам такого отчетного периода.

Таким образом, при продаже ценных бумаг на условиях РЕПО предприятие отражает доходы (не путать с валовыми доходами) от их продажи, и расходы (не путать с валовыми затратами) от их приобретения. В итоге, если обе части операции РЕПО происходят в одном и том же квартале, и расходы равны доходам, эта часть сделки никак не повлияет на налоговый учет налогоплательщика.

Если две части операции РЕПО происходят в различных кварталах, то доходы от операций с ценными бумагами могут опережать расходы, или наоборот (в зависимости от того, кем в данном случае выступает предприятие: заемщиком или заимодавцем). Ради гармонизации налогового учета в рамках данной операции мы рекомендуем сторонам фиксировать факт прекращения обязательств по купле-продаже ценных бумаг и замену их отношениями кредита (займа). В таком случае возврат денежных средств заемщиком должен отражаться не как выкуп ценных бумаг, а как возврат займа (кредита). Соответственно, в налоговом учете появляется возможность вместо отражения доходов и расходов по операции констатировать отсутствие операции с ценными бумагами как таковой.

НДС

Согласно п/п.3.2.1 Закона «О налоге на добавленную стоимость» не являются объектом налогообложения для НДС операции по продаже ценных бумаг за денежные средства. Таким образом, операции по продаже и приобретению облигаций не является объектом налогообложения для НДС.

2. Общие принципы налогового учета операций по получению кредита (займа)

Налог на прибыль

Основная сумма долга

Согласно п/п.1.11.1 Закона Украины «О налогообложении прибыли предприятий»: «финансовый кредит – денежные средства, которые предоставляются банком-резидентом взаем юридическому лицу на определенный срок, для целевого использования и под процент».

Поскольку в рамках операций РЕПО купля-продажа пакета облигаций трансформируются в отношения кредитования, то в налоговом учете у предприятия возврат денег рассматривается как возврат финансового кредита.

Согласно пп.7.9.1 данного Закона не включаются в валовой доход и не подлежат налогообложению средства, привлеченные плательщиком налога в связи с получением плательщиком налога финансовых кредитов от других лиц-кредиторов. Аналогичным образом, сумма не возвращаемого кредита не отражается в составе валовых затрат на основании п/п. 7.9.2 Закона.

Таким образом, доход от операций с ценными бумагами, начисленный ранее при получении аванса под продажу пакета облигаций, при замене операции купли-продажи ценных бумаг на предоставление финансового кредита, подлежит корректировке путем уменьшения на всю сумму аванса, возвращенного заимодавцу.

Проценты

Согласно п/п. 1.10, 1.11 1.31, 5.5.1 Закона «О налогообложении прибыли предприятий» проценты за пользование денежными средствами должны квалифицироваться либо как проценты для целей налогообложения прибыли, либо как плата за прочие (финансовые) услуги. В любом случае у заимодавца суммы процентов относятся в состав валовых доходов (п. 4.1 Закона), у заемщика – в состав валовых затрат (п. 5.5.1 либо 5.2.1 Закона).

Суммы процентов не рассматриваются как доходы (расходы) от операций с ценными бумагами, поскольку они не компенсируют стоимость ценных бумаг при их покупке или продаже, как того требует п. 7.6.1 Закона.

НДС

Согласно п/п.3.2.5 Закона «О налоге на добавленную стоимость» услуги по привлечению, размещению и возврату средств по договорам займа, предоставлению финансовых кредитов, не являются объектом налогообложения НДС. Как было показано выше, рассматриваемая операция должна быть в итоге квалифицирована как заем (либо финансовый кредит). Поэтому как основная сумма кредита (займа), так и начисленные (уплаченные) проценты не являются объектом обложения НДС.

Приобретен пакет облигаций за 1 000 000 гривен.
Получен аванс на 1 000 000 гривен от Банка за облигации.
Прекращение обязательств по договору купли-продажи облигаций, путем замены на получение кредита в сумме 1 000 000 гривен.
Возврат Банку суммы кредита: 1 000 000 гривен.
Начислены проценты за пользование кредитом Банка, 500 гривен.
Оплачены проценты Банку за пользование кредитом, 500 гривен.
Получен предприятием купонный доход от эмитента облигаций, 275 гривен.
Начислено вознаграждение торговцу ЦБ при подписании акта выполненных услуг: 100 гривн.
Выплачено вознаграждение торговцу ЦБ в размере 100 гривен.